Pubblicato - 10 maggio 2023 @ 11:28 AM (CET)
Gli investitori mostrano crescenti preoccupazioni per un potenziale crollo del mercato azionario e la domanda di assicurazioni contro tale evento è salita ai massimi da diversi mesi. Anche se il mercato azionario statunitense si è calmato dopo un inizio d'anno incerto, gli investitori stanno assumendo posizioni che pagherebbero in caso di crollo delle azioni, indicando un senso di inquietudine per il futuro. Uno dei principali indicatori dell'ansia degli investitori è l'indice di volatilità Cboe, che si aggira vicino ai minimi di 18 mesi. Tuttavia, lo skew a tre mesi sull'S&P 500 - che misura la domanda relativa di put rispetto alle call - ha raggiunto il livello più alto dal dicembre 2021. Le put trasmettono il diritto di vendere azioni a un prezzo fisso in futuro, mentre le call offrono il diritto di acquistare azioni.
Secondo Anand Omprakash, responsabile dei derivati e della strategia quantitativa presso Elevation Securities, l'elevato skew suggerisce che gli investitori stanno valutando un brusco calo dei titoli piuttosto che la costante discesa registrata lo scorso anno. Omprakash ha affermato che, "Dietro le quinte, i trader di opzioni sono molto cauti".
La domanda di protezione contro gli incidenti è aumentata a marzo, quando il crollo della Silicon Valley Bank e della Signature Bank ha scosso il settore bancario. Sebbene le oscillazioni del mercato azionario si siano recentemente attenuate rispetto ai livelli raggiunti durante la crisi delle banche regionali, gli investitori vedono numerosi catalizzatori di volatilità in futuro. Tra questi, la prospettiva di un default senza precedenti degli Stati Uniti, che potrebbe verificarsi entro poche settimane se il Congresso non innalzerà il limite del debito pubblico di 31.400 miliardi di dollari.
L'aumento delle allocazioni alle azioni tra gli investitori che hanno ridotto all'osso la loro esposizione lo scorso anno offre agli operatori di mercato un motivo per cercare protezione. Secondo i dati di Deutsche Bank, l'esposizione azionaria degli investitori istituzionali è aumentata dopo essere crollata nel 2022 ai minimi di un decennio, escludendo il crollo del mercato COVID-19 del marzo 2020.
Il recente calo della volatilità, con il VIX sceso a circa 18 dai massimi di quasi 40 dello scorso anno, è un altro motivo per cui le misure di skew sono aumentate. Quando la volatilità scende e i mercati aumentano, aumenta la possibilità di un calo improvviso e brusco. Secondo Christopher Jacobson, stratega di Susquehanna, questo ha spinto i partecipanti al mercato a spostare alcune coperture dal rischio di coda - posizioni in opzioni che proteggono dal rischio di perdite finanziarie significative dovute a un evento imprevisto - verso la protezione dal ribasso.
Nonostante l'ansia crescente del mercato, potrebbe esserci un lato positivo per le azioni. Secondo un'analisi di Nomura su dati risalenti al 1997, l'S&P 500 tende a fare meglio nei successivi periodi di uno, due, tre e sei mesi quando la misura dello skew a tre mesi è nel 90° percentile o superiore, come ora, rispetto a quando la barra si trova nella parte centrale o inferiore del suo intervallo.
Una spiegazione ha a che fare con i meccanismi di copertura delle opzioni. Quando gli investitori acquistano coperture contro un calo delle azioni, i market maker - in genere grandi banche o istituzioni finanziarie - spesso gestiscono il rischio vendendo futures sulle azioni. Se i mercati salgono e le coperture in opzioni scadono, i dealer possono essere costretti a riacquistare i futures azionari che avevano shortato, fornendo un'ulteriore spinta ai mercati.
In conclusione, sebbene il mercato azionario rimanga imprevedibile, gli investitori possono adottare misure per proteggere i loro portafogli da potenziali rischi. Il recente aumento della domanda di assicurazioni contro il crollo del mercato azionario suggerisce che gli investitori sono sempre più diffidenti, il che potrebbe portare a livelli più elevati di volatilità del mercato nei prossimi mesi. Tuttavia, la storia ha dimostrato che questi periodi di maggiore ansia possono essere di buon auspicio per le azioni, in quanto tendono ad alimentare un potenziale crollo del mercato.
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